Quý I/2026, Digiworld ghi nhận doanh thu hơn 8.500 tỷ đồng, tăng khoảng 54% so với cùng kỳ và là mức doanh thu theo quý cao nhất từ trước đến nay. Lợi nhuận sau thuế đạt trên 200 tỷ đồng, tăng gần 90%, đánh dấu quý có lợi nhuận cao nhất trong vòng 4 năm.

Với kết quả này, doanh nghiệp đã hoàn thành khoảng 30% kế hoạch lợi nhuận năm chỉ sau 3 tháng đầu năm.

Tuy nhiên, diễn biến cổ phiếu trên thị trường lại hoàn toàn trái ngược. Sau khi tạo đỉnh vào đầu năm 2026, cổ phiếu DGW liên tục điều chỉnh, giao dịch quanh 38.000 đồng/cp, tương ứng mất khoảng 20% giá trị chỉ trong chưa đầy 3 tháng.

Cổ phiếu này liên tục giao dịch dưới đường trung bình động 200 ngày (MA200), cho thấy xu hướng giảm trung hạn chưa có dấu hiệu đảo ngược, phản ánh tâm lý thận trọng của giới đầu tư đối với triển vọng dài hạn của doanh nghiệp.

Điều này cho thấy thị trường không chỉ nhìn vào con số lợi nhuận kế toán mà còn đánh giá sâu hơn về chất lượng tăng trưởng cũng như khả năng chuyển hóa lợi nhuận thành tiền mặt.

Điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo tài chính của Digiworld là dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh tiếp tục ở trạng thái âm và có xu hướng xấu đi.

Theo số liệu công bố, dòng tiền kinh doanh năm 2024 âm hơn 107 tỷ đồng, năm 2025 tiếp tục âm hơn 42 tỷ đồng và riêng quý I/2026 ghi nhận mức âm lên tới khoảng 642 tỷ đồng.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc doanh nghiệp phải gia tăng vốn lưu động để phục vụ mở rộng hoạt động phân phối. Các khoản phải thu khách hàng tăng rất mạnh, đạt gần 4.776 tỷ đồng vào cuối quý I/2026, chiếm gần một nửa tổng tài sản và tăng hơn 200% so với đầu năm 2023.

Trong mô hình kinh doanh của Digiworld, việc cấp tín dụng thương mại cho hệ thống đại lý là điều không mới. Tuy nhiên, khi quy mô phải thu tăng quá nhanh, nhà đầu tư bắt đầu lo ngại về khả năng thu hồi công nợ cũng như áp lực tài trợ vốn lưu động.

Khoản phải thu ngắn hạn cũng ghi nhận mức tăng kỷ lục. Tính từ ngày 1/1/2023 đến 31/3/2026, khoản mục này tăng 202,5%, tương đương 3.197,71 tỷ đồng, đạt mức 4.776,49 tỷ đồng.

Hiện tại, các khoản phải thu đang chiếm tới 47,6% tổng tài sản, cao gần gấp đôi so với tỷ trọng 24,8% hồi đầu kỳ. Để bù đắp thiếu hụt dòng tiền, dư nợ vay của doanh nghiệp buộc phải tăng cao. Tổng nợ vay trong cùng giai đoạn trên đã tăng 42,6% (tăng thêm 834,06 tỷ đồng), lên mức 3.674,35 tỷ đồng, chiếm tới 75,93% vốn chủ sở hữu.

Ngoài vấn đề dòng tiền, Digiworld còn gây tranh luận khi dành một lượng vốn đáng kể để đầu tư chứng khoán.

Đến cuối quý I/2026, doanh nghiệp sở hữu danh mục cổ phiếu có giá gốc gần 800 tỷ đồng, tập trung chủ yếu vào các mã ngân hàng như TCB và VPB, đồng thời ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể do biến động thị trường. Trong quý I, hoạt động đầu tư này khiến công ty phát sinh khoản lỗ thuần hơn 17 tỷ đồng.

Đặt tham vọng trở thành ‘công ty tỷ USD’, cổ phiếu của Digiworld vẫn ‘rơi’

Một số ý kiến cho rằng việc doanh nghiệp phân phối thiết bị điện tử mở rộng sang đầu tư cổ phiếu làm gia tăng yếu tố khó định giá và tạo thêm biến động cho kết quả kinh doanh, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán chưa ổn định.

Bên cạnh đó, ban lãnh đạo Digiworld cũng lưu ý mức tăng trưởng đột biến của mảng laptop trong quý I có một phần nguyên nhân từ việc người tiêu dùng mua sớm trước kỳ vọng giá tăng, đồng nghĩa nhu cầu có thể hạ nhiệt trong các quý tiếp theo.

Nhìn chung việc cổ phiếu DGW chưa phản ánh tích cực dù lợi nhuận tăng mạnh cho thấy nhà đầu tư đang ưu tiên đánh giá chất lượng tăng trưởng hơn là chỉ nhìn vào con số lợi nhuận trên báo cáo kết quả kinh doanh. Điều này cho thấy dòng tiền mới là yếu tố quyết định sức khỏe tài chính bền vững của doanh nghiệp.

Châu Anh