Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026, May Sông Hồng ghi nhận doanh thu thuần 1.656,96 tỷ đồng, tăng 12,96% so với cùng kỳ năm 2025. Ban lãnh đạo cho biết kết quả này đến từ việc doanh nghiệp ký kết và thực thi thành công khối lượng lớn đơn hàng từ các đối tác quốc tế.

Đáng chú ý, giá vốn hàng bán trong kỳ tăng chậm hơn doanh thu, ở mức 11,9%, lên 1.296,24 tỷ đồng. Nhờ đó, lợi nhuận gộp đạt 360,72 tỷ đồng, tăng 16,94% so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận gộp theo đó được cải thiện từ khoảng 21% lên gần 21,8% cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn duy trì hiệu quả tương đối tốt, khi doanh nghiệp vừa mở rộng doanh thu vừa kiểm soát được tốc độ tăng của giá vốn.

Ở chiều ngược lại, hoạt động tài chính lại trở thành điểm trừ. Doanh thu tài chính chỉ đạt 39,7 tỷ đồng, giảm khoảng 45% so với cùng kỳ, trong khi chi phí tài chính tăng lên 28,29 tỷ đồng. Riêng chi phí lãi vay lên tới 21,79 tỷ đồng.

Kết quả, lợi nhuận tài chính ròng chỉ còn 11,41 tỷ đồng, giảm hơn 76% so với quý II/2025.

Chi phí bán hàng tăng 10,17%, lên 94,52 tỷ đồng, trong khi chi phí quản lý doanh nghiệp giảm 9,86%, còn 40,7 tỷ đồng. Sau khi khấu trừ các khoản chi phí và thuế, May Sông Hồng đạt lợi nhuận sau thuế 203,42 tỷ đồng, tăng 13,04% so với cùng kỳ.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt 2.698,19 tỷ đồng, tăng 7,8%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 284,71 tỷ đồng, tăng 6,6% so với cùng kỳ.

Như vậy, điểm tích cực của May Sông Hồng không chỉ nằm ở mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số trong quý II mà còn ở việc biên lợi nhuận gộp tiếp tục được cải thiện. Tuy nhiên, tốc độ tăng lợi nhuận 6 tháng hiện thấp hơn đáng kể so với mức tăng của lợi nhuận gộp quý II, cho thấy các khoản mục ngoài hoạt động cốt lõi, đặc biệt là tài chính, vẫn đang tạo sức ép lên kết quả cuối cùng.

Một trong những điểm đáng chú ý nhất trên bảng cân đối kế toán là sự gia tăng mạnh của vốn lưu động.

Tại ngày 30/6/2026, hàng tồn kho của doanh nghiệp lên tới khoảng 1.006 tỷ đồng, tăng gần 83% so với đầu năm. Khoản phải thu khách hàng cũng ở mức khoảng 1.123 tỷ đồng.

Trong khi đó, tổng dư nợ vay và nợ thuê tài chính tăng từ khoảng 1.296 tỷ đồng đầu năm lên gần 1.744 tỷ đồng. Trái chiều, tiền và tương đương tiền giảm mạnh xuống còn khoảng 220 tỷ đồng.

Những con số này cho thấy để phục vụ quy mô sản xuất và đơn hàng tăng lên, May Sông Hồng đang phải dành lượng vốn lớn hơn cho hàng tồn kho và các khoản phải thu, đồng thời gia tăng sử dụng vốn vay.

Tồn kho tăng chưa hẳn là tín hiệu tiêu cực đối với một doanh nghiệp dệt may. Trong trường hợp May Sông Hồng chủ động tích trữ nguyên vật liệu để đáp ứng các đơn hàng đã ký, đây có thể là bước chuẩn bị cần thiết cho tăng trưởng doanh thu trong những quý tiếp theo.

Tuy nhiên, vấn đề cần theo dõi là tốc độ giải phóng lượng hàng tồn kho này. Nếu đơn hàng được thực hiện đúng tiến độ, hàng tồn kho nhanh chóng chuyển hóa thành doanh thu và dòng tiền, áp lực vốn lưu động sẽ được giải tỏa. Ngược lại, nếu vòng quay tồn kho chậm lại, doanh nghiệp sẽ phải tiếp tục sử dụng nguồn vốn vay để tài trợ cho hoạt động sản xuất, kéo theo chi phí tài chính cao hơn.

Đây cũng là điểm khiến kết quả kinh doanh cần được nhìn nhận cùng với dòng tiền thay vì chỉ tập trung vào lợi nhuận kế toán.

Kiểm toán nói gì về khoản phải thu của New York & Co tại May Sông Hồng?

Trong quý II, chi phí lãi vay đã tăng lên 21,79 tỷ đồng, trong khi dư nợ vay tiếp tục mở rộng. Do đó, diễn biến dòng tiền kinh doanh, vòng quay tồn kho và khả năng thu hồi các khoản phải thu sẽ là những chỉ tiêu đáng chú ý trong các quý tới.

Trên thị trường, cổ phiếu MSH hiện giao dịch quanh 31.550-31.650 đồng/cp, tăng nhẹ khoảng 2,3%-2,6% trong các phiên đầu tháng 8. Thị giá hiện thấp hơn khoảng 24% so với mức đỉnh 52 tuần 41.500 đồng/cp và không cách quá xa vùng đáy 29.900 đồng/cp.

Thanh khoản cổ phiếu hiện phổ biến khoảng 50.000-150.000 đơn vị mỗi phiên, cho thấy dòng tiền chưa thực sự bùng nổ. Vì vậy, dù kết quả kinh doanh tiếp tục tăng trưởng và thị giá đã điều chỉnh khá sâu, khả năng hình thành một xu hướng tăng mới vẫn cần thêm tín hiệu xác nhận từ cả kết quả kinh doanh lẫn dòng tiền trên thị trường.

Châu Anh