Thứ nhất, chào bán thêm cổ phiếu ra công chúng cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 12%, tương ứng phát hành thêm hơn 281 triệu cổ phiếu. Trong đó, giá phát hành cho cổ đông hiện hữu là 10.000 đồng/cp, dự kiến huy động tổng cộng 2.810,2 tỷ đồng.

PV Power sẽ giải ngân 2.399,2 tỷ đồng cho các hợp đồng thiết kế, mua sắm, xây dựng, lắp đặt, chạy thử và nghiệm thu nhà máy điện Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4, thời gian giải ngân từ quý IV/2025 đến quý I/2026 (hợp đồng số 1); và còn lại 411 tỷ đồng sẽ dùng thanh toán hợp đồng mua bán khí LNG tái hóa phục vụ giai đoạn chạy thử cho nhà máy điện Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4, thời gian giải ngân từ quý IV/2025 đến quý I/2026 (hợp đồng số 2).

Theo thiết kế, hai nhà máy Nhơn Trạch 3 và 4 có tổng công suất 1.624 MW, vốn đầu tư 32.486,9 tỷ đồng (30% vốn chủ sở hữu và 70% vốn vay). Đây là dự án nhiệt điện sử dụng nhiên liệu khí LNG đầu tiên tại Việt Nam, khi vận hành sẽ bổ sung khoảng 9 tỷ kWh điện/năm cho hệ thống điện quốc gia và góp phần thực hiện cam kết phát thải ròng 0 vào năm 2050 của Chính phủ tại COP26.

Tuy nhiên, với tỷ lệ nợ vay cao, dự án sẽ chịu áp lực khấu hao và lãi vay ngay khi vận hành. SSI Research dự báo, Nhơn Trạch 3 & 4 có thể lỗ hoặc chỉ đạt lợi nhuận khiêm tốn trong giai đoạn đầu (2025 - 2026) do chi phí tài chính và khấu hao lớn, trong khi tỷ lệ Qc dài hạn chưa được đảm bảo.

SSI ước tính, năm 2025, doanh thu của PV Power tăng 30% lên 37.318 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế giảm 4%, xuống 1.800 tỷ đồng; trong đó, chi phí tài chính tăng 95% lên 1.075 tỷ đồng (so với 551 tỷ đồng năm 2024).

Để triển khai hai dự án, PV Power đã vay khoảng 200 triệu USD từ Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), 821,5 triệu USD từ Citibank và ING, cùng khoảng 4.000 tỷ đồng từ Vietcombank.

Tính đến 30/6/2025, tổng nợ vay đạt 27.869,6 tỷ đồng, tăng 23% so với đầu năm và bằng 78,4% vốn chủ sở hữu - cao hơn mức trung bình ngành là 71% (tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của PV Power năm 2021 là 27%, năm 2023 là 37%, năm 2024 là 65%).

Thực tế, những năm qua, trong khi vốn điều lệ không đổi, PV Power liên tục tăng vay nợ để đầu tư dự án Nhơn Trạch 3 & 4, khiến tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ngày càng cao. Do đó, việc tăng vốn là rất cấp thiết trong việc bổ sung nguồn lực kinh doanh và đầu tư, đồng thời cải thiện hệ số nợ vay.

Thứ hai, phát hành cổ phiếu để tăng vốn từ nguồn vốn chủ sở hữu với tỷ lệ 15%, tương ứng dự kiến phát hành thêm hơn 351,28 triệu cổ phiếu.

Và cuối cùng phát hành cổ phiếu để trả cổ tức với tỷ lệ 4%, tương ứng phát hành thêm hơn 93,67 triệu cổ phiếu.

Như vậy, nếu phát hành thành công cả ba đợt, dự kiến PV Power sẽ phát hành thêm 725,98 triệu cổ phiếu, tương ứng nâng vốn điều lệ từ 23.418,7 tỷ đồng, lên 30.678,5 tỷ đồng.

Đây là lần tăng vốn đầu tiên kể từ khi cổ phần hóa năm 2018 của PV Power. Hiện, Petrovietnam vẫn nắm gần 80% vốn tại doanh nghiệp này. Trong trường hợp không thu đủ số tiền như dự kiến, công ty sẽ ưu tiên phân bổ số tiền để thanh toán hợp đồng số 1 trước.

Xét về hoạt động kinh doanh, trong 9 tháng, PV Power đạt 25.404,3 tỷ đồng doanh thu, tăng 17,1%;  2.181,97 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 96,4% so với cùng kỳ.

Kinh doanh tăng trưởng nhưng tính tới ngày 30/9/2025, tổng dư nợ vay của PV Power vẫn tăng 22,4% so với đầu năm, tương ứng tăng thêm 5.075 tỷ đồng, lên 27.734,4 tỷ đồng và bằng 76% tổng vốn chủ sở hữu (đầu năm dư nợ vay 22.659,4 tỷ đồng, bằng 65,3% tổng vốn chủ sở hữu). Trong đó, nợ vay ngắn hạn là 11.736,7 tỷ đồng và nợ vay dài hạn tới 15.997,7 tỷ đồng.

Trên thị trường, cổ phiếu POW đang giao dịch quanh vùng giá 14.000 đồng/cp, giảm hơn 16,4% so với đỉnh ngắn hạn 16.750 đồng/cp trong phiên 4/9.

Châu Anh