Trong quý I/2026, Công ty Cổ phần Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (Becamex IJC, mã: IJC) ghi nhận doanh thu đạt 253,5 tỷ đồng, tăng 69,4% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế của công ty đạt 104,3 tỷ đồng, tăng 129,4% và hoàn thành 19,3% kế hoạch lợi nhuận cả năm (541 tỷ đồng).

Tuy nhiên, trên thị trường, cổ phiếu IJC vẫn đang chịu áp lực điều chỉnh. Tính từ ngày 26/9/2025 đến ngày 25/5/2026, thị giá cổ phiếu IJC đã giảm hơn 31%, từ 14.200 đồng xuống quanh 9.600 đồng/cp. Cổ phiếu này giao dịch dưới đường trung bình dài hạn MA200 một thời gian dài, đi kèm thanh khoản chưa có sự cải thiện rõ rệt.

Thực tế, bên cạnh các con số lợi nhuận khả quan, nhiều nhà đầu tư bắt đầu chú ý hơn đến chất lượng tăng trưởng của doanh nghiệp. Điểm đáng lưu ý là dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Becamex IJC liên tục ở mức thấp, thậm chí ghi nhận âm trong nhiều kỳ liên tiếp.

Cụ thể, dòng tiền kinh doanh của Becamex IJC ghi nhận mức âm 796,9 tỷ đồng trong năm 2024, tiếp tục âm thêm 232,3 tỷ đồng vào năm 2025 và âm 121,8 tỷ đồng trong quý I/2026.

Điều này cho thấy lượng tiền thực tế thu về từ hoạt động kinh doanh chưa tương xứng với lợi nhuận được ghi nhận trên báo cáo tài chính.

Đối với giới đầu tư, lợi nhuận tăng trưởng là tín hiệu tích cực, nhưng dòng tiền mới là thước đo phản ánh khả năng tạo tiền thực sự của doanh nghiệp. Khi dòng tiền kinh doanh liên tục âm, doanh nghiệp thường phải dựa nhiều hơn vào nguồn vốn vay hoặc huy động vốn từ cổ đông để duy trì hoạt động đầu tư và mở rộng kinh doanh.

Lo ngại này càng gia tăng khi Becamex IJC triển khai kế hoạch chào bán hơn 251 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu nhằm huy động trên 2.500 tỷ đồng. Nguồn vốn mới dự kiến được sử dụng để đầu tư các dự án hạ tầng, tăng tỷ lệ sở hữu tại một số đơn vị thành viên và cơ cấu lại các khoản nợ tài chính.

Cổ phiếu Becamex IJC ‘chơi vơi’ giữa những thông tin trái chiều

Việc tăng vốn ồ ạt khiến tốc độ tạo ra lợi nhuận không theo kịp khả năng mở rộng quy mô. Chỉ số ROE của Becamex IJC từng đạt mức 18,96% - 22,94% trong giai đoạn 2020-2021, cao hơn trung bình ngành bất động sản. Tuy nhiên, đến năm 2025, tỷ lệ này sụt giảm chỉ còn 9,04%, thấp hơn mức trung bình ngành là 14,47%.

Về mặt chiến lược, việc tăng vốn giúp doanh nghiệp bổ sung nguồn lực cho các dự án dài hạn và giảm áp lực nợ vay. Tuy nhiên, đối với cổ đông hiện hữu, kế hoạch phát hành thêm cũng kéo theo nỗi lo về nguy cơ pha loãng cổ phiếu. Khi số lượng cổ phiếu lưu hành tăng mạnh, lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS) có thể bị thu hẹp nếu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận không theo kịp.

Becamex IJC là một doanh nghiệp thành viên cốt lõi của Tập đoàn Becamex IDC, hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực bất động sản, thu phí giao thông và xây dựng hạ tầng kỹ thuật. Becamex IDC hiện nắm giữ tỷ lệ chi phối cao nhất là 49,76% vốn điều lệ. 

Châu Anh