CTCP Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (HBC) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026 với doanh thu thuần đạt 1.946 tỷ đồng, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ. Đây là tín hiệu tích cực, phản ánh hoạt động thi công đã dần sôi động trở lại sau giai đoạn thị trường bất động sản và xây dựng suy giảm.

Tuy nhiên, chỉ tiêu lợi nhuận lại không sáng như tăng trưởng doanh thu. Giá vốn hàng bán tăng mạnh khiến lợi nhuận gộp chỉ đạt hơn 222 tỷ đồng. Đồng thời, doanh thu hoạt động tài chính giảm tới 65% so với cùng kỳ, trong khi khoản thu nhập khác – từng đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh năm trước giảm từ 138 tỷ đồng xuống chưa đầy 10 tỷ đồng. Ngược lại, chi phí tài chính và chi phí bán hàng đều gia tăng, tiếp tục bào mòn lợi nhuận.

Sau khi trừ các khoản chi phí và thuế, Xây dựng Hòa Bình chỉ ghi nhận gần 19 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý II, giảm 55% so với cùng kỳ.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt 3.268 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt gần 42 tỷ đồng, giảm 19%. Với kết quả này, Hòa Bình mới hoàn thành khoảng 33% kế hoạch doanh thu và gần 17% mục tiêu lợi nhuận năm 2026, lần lượt là 10.000 tỷ đồng và 250 tỷ đồng.

Những con số trên cho thấy doanh nghiệp đã lấy lại được quy mô hoạt động nhưng khả năng chuyển hóa doanh thu thành lợi nhuận vẫn còn hạn chế. Trong bối cảnh ngành xây dựng có biên lợi nhuận không cao, việc giá vốn tăng nhanh cùng sự suy giảm của các nguồn thu ngoài hoạt động cốt lõi khiến kết quả kinh doanh chưa phản ánh sự phục hồi tương xứng với doanh thu.

Một trong những điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo tài chính là áp lực từ các khoản phải thu. Tính đến ngày 30/6/2026, tổng tài sản của Xây dựng Hòa Bình đạt 16.886 tỷ đồng, tăng 5% so với đầu năm. Trong đó, các khoản phải thu ngắn hạn lên tới hơn 11.000 tỷ đồng, chiếm khoảng 65% tổng tài sản – tỷ trọng rất lớn đối với một doanh nghiệp xây dựng.

Doanh nghiệp đã trích lập dự phòng gần 732 tỷ đồng đối với các khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng, hơn 414 tỷ đồng đối với các khoản phải thu theo tiến độ hợp đồng xây dựng ngắn hạn và gần 2 tỷ đồng cho các khoản trả trước người bán. Một số khoản dự phòng lớn liên quan đến CTCP Kinh doanh và Xây dựng Quang Minh với gần 124,5 tỷ đồng và CTCP CapitaLand - Hiền Đức với hơn 14,6 tỷ đồng.

Khối lượng phải thu lớn cùng mức dự phòng cao cho thấy bài toán thu hồi công nợ vẫn chưa được giải quyết triệt để. Đây cũng là "cục máu đông" kéo dài từ giai đoạn thị trường bất động sản gặp khó khăn, khi nhiều chủ đầu tư chậm thanh toán, buộc các nhà thầu phải gia tăng dự phòng và chịu áp lực về dòng tiền.

Bên cạnh các khoản phải thu, hàng tồn kho cũng tăng mạnh 40% so với đầu năm, lên 3.195 tỷ đồng, tương đương gần 19% tổng tài sản. Theo thuyết minh báo cáo tài chính, phần lớn tồn kho là nguyên vật liệu và chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang tại các công trình.

Việc tồn kho tăng có thể phản ánh số lượng dự án đang triển khai nhiều hơn, song đồng thời cũng cho thấy lượng vốn tiếp tục bị "giam" trong hoạt động thi công. Nếu tiến độ nghiệm thu hoặc thanh toán từ chủ đầu tư kéo dài, áp lực vốn lưu động sẽ tiếp tục đè nặng lên doanh nghiệp.

Sau 3 tháng đầu năm, dòng tiền thuần của Xây dựng Hoà Bình tiếp tục âm 285 tỷ đồng

Sau nhiều năm tái cấu trúc, Xây dựng Hòa Bình đã duy trì được lợi nhuận dương và từng bước ổn định hoạt động. Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn đang mang khoản lỗ lũy kế gần 2.026 tỷ đồng tính đến cuối quý II/2026. Khoản lỗ này không chỉ ảnh hưởng đến năng lực tài chính mà còn khiến quá trình khôi phục hoàn toàn vị thế trước đây trở nên khó khăn hơn.

Nhìn chung, quá trình phục hồi của doanh nghiệp hiện mới dừng ở việc cải thiện doanh thu, trong khi các chỉ tiêu phản ánh chất lượng tài sản và dòng tiền vẫn cần thêm thời gian để cải thiện. Khả năng thu hồi công nợ, kiểm soát chi phí và nâng biên lợi nhuận sẽ là những yếu tố quyết định tốc độ xóa lỗ lũy kế cũng như hiệu quả tái cấu trúc của doanh nghiệp trong các năm tới.

Diễn biến trên cũng phần nào phản ánh vào thị giá cổ phiếu HBC. Từ đầu năm 2026 đến cuối tháng 7, cổ phiếu này giảm khoảng 38%, từ vùng 6.600 đồng/cp xuống khoảng 4.100 đồng/cp và đang giao dịch dưới đường trung bình động MA200, cho thấy xu hướng giảm dài hạn vẫn chưa bị phá vỡ. Thanh khoản duy trì ở mức trung bình, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước triển vọng phục hồi của doanh nghiệp.

Châu Anh