Quý IV/2025, Công ty Cổ phần Phát triển Sunshine Homes (mã chứng khoán: SSH) ghi nhận doanh thu thuần đạt khoảng 52,6 tỷ đồng, giảm 97,4% so với cùng kỳ năm trước. Giá vốn ở mức 22,2 tỷ đồng, giảm 98,2%, kéo theo lợi nhuận gộp chỉ còn 30,4 tỷ đồng, thấp hơn 96,1% so với quý IV/2024.

Trong bối cảnh doanh thu thu hẹp mạnh, chi phí tài chính vẫn duy trì ở mức cao 123,6 tỷ đồng, tăng 36,2%, chủ yếu đến từ chi phí lãi vay. Kết quả, doanh nghiệp lỗ thuần từ hoạt động kinh doanh 106,7 tỷ đồng trong quý cuối năm. Sau khi hạch toán thuế, Sunshine Homes ghi nhận lỗ ròng 127,3 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước lãi 455,5 tỷ đồng.

Lũy kế cả năm 2025, doanh thu thuần của Sunshine Homes đạt 599,2 tỷ đồng, giảm 79,6% so với mức 2.933,9 tỷ đồng của năm 2024. Giá vốn giảm tương ứng 79,3%, xuống 325,2 tỷ đồng, song lợi nhuận gộp vẫn chỉ đạt 274 tỷ đồng, thấp hơn 79,8% so với năm trước. Quy mô doanh thu suy giảm mạnh khiến lợi nhuận gộp không đủ bù đắp chi phí tài chính và chi phí quản lý doanh nghiệp.

Trong năm, doanh thu hoạt động tài chính đạt 564,8 tỷ đồng, tăng 36,9%. Tuy nhiên, chi phí tài chính tăng nhanh hơn, lên 509,8 tỷ đồng, tăng 50,8% so với năm 2024. Gánh nặng lãi vay vì vậy tiếp tục tạo áp lực lớn lên kết quả kinh doanh, nhất là khi doanh thu từ hoạt động cốt lõi chưa phục hồi.

Ngoài chi phí tài chính, Sunshine Homes còn ghi nhận lỗ từ hoạt động đầu tư và phần lỗ trong công ty liên kết, khiến lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh cả năm chuyển sang âm 335 tỷ đồng, trong khi năm trước lãi 403,7 tỷ đồng. Sau khi cộng trừ thu nhập và chi phí khác, doanh nghiệp lỗ trước thuế 377,8 tỷ đồng, đảo chiều so với mức lãi 1.029,2 tỷ đồng năm 2024.

Diễn biến kinh doanh kém tích cực phản ánh rõ trên bảng cân đối kế toán. Tại ngày 31/12/2025, tổng tài sản của Sunshine Homes đạt 12.105,5 tỷ đồng, giảm 15,9% so với đầu năm. Trong đó, tài sản ngắn hạn đạt 8.162,9 tỷ đồng, giảm 5,5%, còn tài sản dài hạn giảm mạnh 31,6%, xuống 3.942,6 tỷ đồng.

Cơ cấu tài sản cho thấy doanh nghiệp vẫn phụ thuộc lớn vào các khoản phải thu. Tổng phải thu ngắn hạn đạt 6.947,5 tỷ đồng, chiếm 57,4% tổng tài sản. Đáng chú ý, phải thu cho vay ngắn hạn tăng mạnh lên 4.271,9 tỷ đồng, tăng 86,2% so với đầu năm. Ngược lại, phải thu ngắn hạn khác giảm 42,3%, còn 2.390,7 tỷ đồng, phản ánh quá trình thu hồi hoặc tất toán một phần công nợ. Hàng tồn kho giảm sâu từ 858,9 tỷ đồng xuống 447,8 tỷ đồng, tương ứng mức giảm 47,9%, cho thấy doanh nghiệp đã đẩy mạnh xử lý tồn kho và thu hẹp hoạt động phát triển dự án trong năm.

Tiền và các khoản tương đương tiền cuối năm đạt 692,6 tỷ đồng, tăng 42% so với đầu năm. Dù vậy, sự cải thiện tiền mặt không đến từ hoạt động kinh doanh chính mà chủ yếu nhờ dòng tiền từ đầu tư và tài chính, trong bối cảnh dòng tiền kinh doanh vẫn âm lớn.

Ở tài sản dài hạn, các khoản phải thu dài hạn giảm từ 2.273,5 tỷ đồng xuống 1.100 tỷ đồng, tương ứng giảm 51,6%, chủ yếu do thu hồi cho vay dài hạn. Đầu tư tài chính dài hạn giảm 30,6%, còn 1.668,2 tỷ đồng. Đáng chú ý, cơ cấu danh mục đầu tư có sự dịch chuyển khi đầu tư vào công ty liên kết tăng gần 188,5%, lên 1.278,2 tỷ đồng, trong khi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác giảm mạnh 80,1%, xuống 390,0 tỷ đồng.

Về nguồn vốn, tổng nợ phải trả cuối năm của Sunshine Homes đạt 6.009,4 tỷ đồng, giảm 23,7% so với đầu năm. Nợ ngắn hạn giảm 26,5%, còn 3.330,7 tỷ đồng, trong khi nợ dài hạn giảm 19,8%, xuống 2.678,6 tỷ đồng. Tuy nhiên, vay ngắn hạn lại tăng từ 1.437,6 tỷ đồng lên 2.144,5 tỷ đồng, tương đương tăng 49,2%, phản ánh áp lực vốn lưu động trong ngắn hạn vẫn hiện hữu. Ngược lại, vay dài hạn giảm 20,5%, còn 1.978,7 tỷ đồng, cho thấy doanh nghiệp đã chủ động giảm bớt dư nợ hoặc tái cơ cấu kỳ hạn vay.

Vốn chủ sở hữu của Sunshine Homes tại ngày 31/12/2025 đạt 6.096,1 tỷ đồng, giảm 6,5% so với đầu năm. Nguyên nhân chính đến từ khoản lỗ ròng năm 2025 khiến lợi nhuận sau thuế chưa phân phối giảm từ 3.140,2 tỷ đồng xuống 2.729,5 tỷ đồng, tương ứng giảm 13,1%. Dù vốn góp của chủ sở hữu giữ nguyên ở mức 3.750 tỷ đồng, việc thua lỗ đã làm mỏng hơn “đệm” vốn trong bối cảnh chi phí tài chính vẫn ở mức cao.

Dòng tiền tiếp tục là điểm cần theo dõi sát của Sunshine Homes. Năm 2025, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 970,2 tỷ đồng, dù đã cải thiện 40,0% so với mức âm 1.615,8 tỷ đồng của năm 2024. Áp lực chủ yếu đến từ chi trả lãi vay 529 tỷ đồng, nộp thuế thu nhập doanh nghiệp 118,2 tỷ đồng và các khoản chi khác cho hoạt động kinh doanh.

Ngược lại, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư dương 978,5 tỷ đồng, nhờ thu hồi cho vay và thu hồi đầu tư vốn với quy mô lớn. Hoạt động tài chính mang lại dòng tiền dương 196,2 tỷ đồng, chủ yếu từ vay mới. Nhờ đó, tổng lưu chuyển tiền thuần trong năm đạt 204,6 tỷ đồng, giúp tiền mặt cuối kỳ tăng lên 692,6 tỷ đồng.

Sau một năm từ vị thế lãi lớn sang thua lỗ, các chỉ số tài chính cho thấy Sunshine Homes đang trong giai đoạn điều chỉnh mạnh, ưu tiên thu hẹp quy mô, xử lý tài sản và tái cơ cấu nguồn vốn. Việc giảm nợ và gia tăng tiền mặt giúp doanh nghiệp duy trì thanh khoản ngắn hạn, song áp lực từ doanh thu thấp và chi phí lãi vay cao vẫn còn hiện diện. Bài toán đặt ra cho giai đoạn tiếp theo nằm ở khả năng khôi phục hoạt động kinh doanh cốt lõi, kiểm soát chi phí vốn và chuyển hóa các khoản cho vay, đầu tư thành dòng tiền và lợi nhuận thực chất hơn.

Xuân Bắc