Ngay khi mở cửa phiên giao dịch 21/8, cổ phiếu PNJ của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận tăng kịch biên độ lên 39.900 đồng/cp, trong trạng thái trắng bên bán và dư mua giá trần lên tới gần 11,2 triệu đơn vị (chốt phiên sáng). Tính từ vùng đáy một tháng trước, thị giá PNJ đã hồi phục gần 30%.

Động lực chính đến từ thông tin mới của Cơ quan Cảnh sát điều tra Công an tỉnh Thanh Hóa liên quan vụ án buôn lậu kim cương xuyên quốc gia.

Theo kết quả điều tra được công bố, toàn bộ số kim cương mà cơ quan chức năng thu giữ trong vụ án được xác định là kim cương tự nhiên và kim cương tổng hợp. Cơ quan điều tra xác định ông Đặng Ngọc Thảo, nguyên Giám đốc Công ty TNHH MTV Giám định PNJ (PNJ-LAB), cùng bà Trần Tiễn Như Nghi đã câu kết thực hiện hành vi buôn lậu kim cương.

Đáng chú ý, cơ quan điều tra cho biết số kim cương này không được đưa vào hệ thống bán lẻ của PNJ. Theo kết quả kiểm tra hồ sơ nhập khẩu, PNJ có đầy đủ hồ sơ đối với hàng hóa là kim cương; quá trình nhập khẩu và phân phối ra thị trường được kiểm soát, phù hợp với hồ sơ hàng hóa và tuân thủ quy định pháp luật.

Thông tin này phần nào tháo gỡ mối lo lớn nhất từng đè nặng lên cổ phiếu PNJ kể từ khi vụ án bị phanh phui hồi đầu tháng 7. Trước đó, PNJ từng trải qua chuỗi phiên giảm sàn mạnh, có thời điểm thị giá rơi xuống vùng 47.250 đồng từ mức hơn 63.000 đồng/cp, khiến vốn hóa doanh nghiệp bốc hơi hàng nghìn tỷ đồng.

Như vậy, phản ứng tích cực của thị trường hiện tại trước hết phản ánh việc rủi ro pháp lý và nguy cơ ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn hàng kim cương của PNJ được giảm đáng kể. Tuy nhiên, nếu nhìn sang kết quả kinh doanh, câu chuyện của PNJ chưa hoàn toàn nhẹ nhàng.

Theo báo cáo kết quả kinh doanh, quý II/2026 PNJ đạt 8.484 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 11,9% so với cùng kỳ. Nhưng trái ngược với tốc độ tăng doanh thu, doanh nghiệp lại ghi nhận lỗ sau thuế 283 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước vẫn có lãi.

Nguyên nhân trực tiếp nằm ở khoản trích lập dự phòng ước tính khoảng 865 tỷ đồng, liên quan đến hoạt động mua lại sản phẩm phát sinh trong tháng 7.

Đây là chi tiết đặc biệt quan trọng khi đánh giá sức khỏe PNJ. Bởi nếu chỉ nhìn vào con số lỗ quý II, nhà đầu tư có thể cho rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp đang suy yếu nghiêm trọng. Nhưng thực tế, doanh thu vẫn tăng và kết quả lũy kế nửa đầu năm vẫn tích cực.

Trong 6 tháng đầu năm, PNJ đạt 25.729 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 49,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 1.185 tỷ đồng, tăng 6,3%. Như vậy, khoản lỗ trong quý II chưa đủ khiến PNJ rơi vào trạng thái thua lỗ trong nửa đầu năm.

Đáng chú ý hơn, động lực tăng trưởng doanh thu đến từ nhiều mảng. Doanh thu bán lẻ 6 tháng tăng 13,6%, doanh thu trang sức bán sỉ tăng 28%, trong khi doanh thu vàng 24K tăng tới 169,3%, chủ yếu nhờ mặt bằng giá vàng.

Điều này cho thấy sức mua và quy mô kinh doanh của PNJ chưa bị đánh gục bởi biến cố kim cương. Tuy nhiên, chất lượng tăng trưởng lại đang là vấn đề cần quan tâm.

Biên lợi nhuận gộp bình quân 6 tháng giảm từ 21,4% cùng kỳ năm 2025 xuống 19,4%. PNJ cho biết nguyên nhân đến từ thay đổi cơ cấu doanh thu khi tỷ trọng vàng 24K tăng lên so với trang sức. Trong khi đó, biên lợi nhuận ròng giảm từ 6,5% xuống 4,6%, chịu tác động lớn từ khoản dự phòng 865 tỷ đồng.

Nói cách khác, PNJ đang bán được nhiều hàng hơn nhưng chưa chuyển hóa tương ứng thành lợi nhuận.

Mảng vàng 24K tăng trưởng tới 169,3% là một con số ấn tượng về doanh thu, nhưng đây cũng là dòng sản phẩm có biên lợi nhuận thấp hơn so với trang sức. Vì vậy, sự dịch chuyển cơ cấu doanh thu sang vàng đang giúp PNJ mở rộng quy mô bán hàng, song đồng thời gây sức ép lên biên lợi nhuận.

Đây là điểm cần được theo dõi trong các quý tới, thay vì chỉ tập trung vào tác động của vụ kim cương.

Một tháng ác mộng của cổ đông PNJ: Cổ phiếu mất gần 50% thị giá, áp lực bán vẫn chưa dừng lại

Kết luận mới nhất của cơ quan điều tra có ý nghĩa lớn với PNJ ở khía cạnh niềm tin. Song về mặt tài chính, PNJ vẫn phải xử lý hệ quả của cú sốc xảy ra trong quý II.

Khoản dự phòng 865 tỷ đồng đã khiến lợi nhuận quý II chuyển từ trạng thái có lãi sang lỗ. Theo PNJ, khoản dự phòng được xác định dựa trên thông tin và các giả định hợp lý tại thời điểm lập báo cáo, trong đó có giá trị kim cương mua lại, giá trị thu hồi ước tính theo diễn biến thị trường và tỷ lệ điều chỉnh theo từng nhóm kích thước kim cương.

Đáng chú ý, trong tổng giá trị hàng hóa mua lại, kim cương rời chỉ chiếm khoảng 30%, còn lại 70% là trang sức các loại và vàng miếng.

Điều đó cho thấy tác động tài chính của sự cố không chỉ nằm ở riêng thị trường kim cương mà đã lan sang hoạt động mua lại sản phẩm nói chung. Thách thức hiện tại của PNJ là biến sự phục hồi của niềm tin trên thị trường thành sự phục hồi thực chất của lợi nhuận.

Châu Anh