Phiên 27/1, cổ phiếu ACV tiếp tục tiếp tục bị bán tháo dữ dội, giảm mạnh 6,57%  về mức 51.200 đồng/cp. Trước đó, trong phiên 26/1, thị giá ACV cũng đã giảm gần 9%.

Chỉ trong 2 phiên gần nhất, toàn bộ đà phục hồi kéo dài suốt một tháng trước đó của cổ phiếu ACV gần như bị xóa sạch. Hiện, cổ phiếu này đang trong đợt giao dịch kém hiệu quả nhất 10 tháng trở lại đây.

Đà giảm mạnh đã khiến vốn hóa thị trường của ACV giảm hơn 30.000 tỷ đồng chỉ sau 2 phiên giao dịch, hiện ở mức hơn 183.000 tỷ đồng, tương đương thời điểm đầu năm.

Diễn biến tiêu cực của cổ phiếu ACV xuất hiện trong bối cảnh doanh nghiệp này đang chuẩn bị bước vào các đợt thanh tra theo kế hoạch năm 2026 của Thanh tra Chính phủ.

Cụ thể, Cục Thanh tra, giải quyết khiếu nại, tố cáo lĩnh vực tài chính, ngân hàng (Cục VI) sẽ tiến hành thanh tra ACV ngay trong quý I/2026 với trọng tâm là hoạt động quản lý, sử dụng vốn và tài sản Nhà nước trong giai đoạn 2021-2025.

Được biết, đây là các đợt thanh tra đã được cơ quan quản lý lên kế hoạch và ban hành từ tháng 11/2025.

Trong một diễn biến khác, ACV vừa thông báo miễn nhiệm một thành viên HĐQT. Theo nghị quyết ĐHĐCĐ vừa công bố, cổ đông ACV đã thông qua việc miễn nhiệm chức danh thành viên HĐQT đối với ông Đào Việt Dũng.

Theo tờ trình ĐHĐCĐ, việc miễn nhiệm ông Đào Việt Dũng được thực hiện căn cứ theo yêu cầu về tổ chức của ACV và ý kiến chỉ đạo của cơ quan đại diện chủ sở hữu Nhà nước liên quan đến công tác cán bộ.

Ở chiều ngược lại, ĐHĐCĐ ACV đã thống nhất bầu bổ sung một thành viên HĐQT là ông Nguyễn Tiến Việt. Hiện, ông Việt đang giữ chức Phó Tổng giám đốc phụ trách ban điều hành ACV, đồng thời là Giám đốc Ban Quản lý dự án Cảng hàng không quốc tế Long Thành.

Sau thay đổi, HĐQT ACV hiện gồm 5 thành viên, trong đó ông Vũ Thế Phiệt giữ chức chủ tịch HĐQT; các thành viên còn lại gồm ông Nguyễn Tiến Việt, ông Lê Văn Khiên, bà Nguyễn Thị Hồng Phương và ông Nguyễn Ngọc Quý.

ACV được thành lập năm 2012 trên cơ sở hợp nhất 3 tổng công ty gồm: Tổng công ty Cảng hàng không miền Bắc, Tổng công ty Cảng hàng không miền Trung và Tổng công ty Cảng hàng không miền Nam. Hiện, ACV có vốn điều lệ 35.828 tỷ đồng, trong đó Nhà nước nắm giữ 95,4% cổ phần.

ACV hiện là doanh nghiệp giữ vai trò gần như độc quyền trong lĩnh vực hạ tầng hàng không dân dụng tại Việt Nam khi đang quản lý và vận hành 21/23 cảng hàng không trên toàn quốc, bao gồm toàn bộ đầu mối lớn nhất cả nước, bao gồm 9 cảng hàng không quốc tế là Tân Sơn Nhất, Nội Bài, Đà Nẵng, Vinh, Cát Bi, Phú Bài, Cam Ranh, Cần Thơ và Liên Khương. Doanh nghiệp đồng thời là chủ đầu tư Dự án Cảng hàng không quốc tế Long Thành giai đoạn 1, với tổng mức đầu tư gần 110.000 tỷ đồng – quy mô lớn nhất từ trước đến nay.

Về kết quả kinh doanh, ACV hiện vẫn chưa công bố báo cáo tài chính quý IV/2025.

Trong nhiều năm, dư địa tăng trưởng của ACV bị kìm hãm đáng kể do tình trạng quá tải kéo dài tại 2 đầu mối hàng không lớn nhất cả nước là Tân Sơn Nhất (TP.HCM) và Nội Bài (Hà Nội). Nút thắt hạ tầng này không chỉ giới hạn sản lượng khai thác mà còn làm chậm quá trình mở rộng doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp.

Theo đánh giá của Chứng khoán SHS, chuỗi dự án hạ tầng lớn đồng loạt đi vào vận hành trong giai đoạn 2025-2026 đang và sẽ từng bước tháo gỡ điểm nghẽn kéo dài nhiều năm, đồng thời mở ra một chu kỳ tăng trưởng mới mang tính bền vững cho ACV. Trong đó, nhà ga T3 Tân Sơn Nhất đã chính thức hoạt động, bổ sung công suất khai thác khoảng 20 triệu lượt khách mỗi năm; nhà ga T2 Nội Bài cũng nâng công suất thêm 5 triệu lượt khách quốc tế/năm. Đặc biệt, sân bay Long Thành giai đoạn 1 dự kiến vận hành từ giữa năm 2026 với công suất thiết kế 25 triệu lượt khách/năm.

Theo tính toán của Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), riêng 3 dự án trên sẽ giúp tổng công suất khai thác của ACV tăng khoảng 17% trong năm 2026, tạo dư địa đáng kể cho tăng trưởng doanh thu trung và dài hạn.

Dù vậy, mặt trái của quá trình mở rộng quy mô là những thách thức không nhỏ về tài chính và vận hành. ACV sẽ phải phân bổ nguồn lực lớn cho đầu tư, đồng thời đối mặt với áp lực về tiến độ, chi phí vận hành và đặc biệt là khấu hao tài sản khi nhiều dự án quy mô lớn đồng loạt đi vào hoạt động.

Các chuyên gia phân tích tại SHS cho rằng khi sân bay Long Thành giai đoạn 1 bắt đầu khai thác, chi phí khấu hao sẽ tăng mạnh trong 3-5 năm đầu, khiến biên lợi nhuận ngắn hạn chịu áp lực đáng kể trước khi sản lượng hành khách tăng chưa đủ nhanh để bù đắp chi phí.

Cùng quan điểm, Chứng khoán BIDV (BSC) ước tính chi phí khấu hao năm 2026 của ACV có thể tăng tới 57%, do các dự án trọng điểm với tổng mức đầu tư lớn chính thức vận hành. BSC lưu ý rằng khấu hao hiện đã chiếm hơn 30% tổng cơ cấu chi phí của doanh nghiệp này, nên bất kỳ biến động nào cũng tác động trực tiếp tới lợi nhuận.

Bên cạnh đó, ACV dự kiến ghi nhận chi phí nhân công tăng khoảng 13% so với cùng kỳ, do nhu cầu tuyển dụng bổ sung cho các cảng hàng không mới và chi phí tiền lương tăng thêm khoảng 1% theo mức điều chỉnh lương tối thiểu trong năm 2026.

Về khả năng khai thác công suất, với lượng công suất tăng thêm lớn như vậy, việc lấp đầy trong 2-3 năm đầu sẽ không dễ dàng, trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng sản lượng hành khách hiện vào khoảng 10%/năm. Điều này đồng nghĩa áp lực chi phí có thể đi trước doanh thu trong ngắn hạn.

Với dự án sân bay Long Thành, các chuyên gia phân tích cho rằng rủi ro đội vốn vẫn hiện hữu nếu tổng mức đầu tư vượt dự toán do giá vật liệu, nhân công tăng hoặc phát sinh điều chỉnh thiết kế. Khi đó, chi phí khấu hao sẽ tiếp tục tăng, kéo dài thời gian hoàn vốn.

Ngoài ra, nếu dự án chậm tiến độ so với mốc vận hành 2026, ACV không chỉ phải gánh chi phí vốn cao hơn mà còn mất đi cơ hội tăng doanh thu, đồng thời tiếp tục chịu áp lực quá tải tại các sân bay hiện hữu.

Châu Anh