Năm 2025 khép lại với kết quả kinh doanh tích cực của Công ty Cổ phần Xây dựng và Sản xuất VLXD Biên Hòa (mã chứng khoán: VLB), song bước sang năm 2026, bức tranh tăng trưởng đang xuất hiện nhiều dấu hiệu chậm lại. Việc lợi nhuận đã đạt đỉnh khiến kỳ vọng vào cổ phiếu VLB trong ngắn hạn trở nên thận trọng hơn, nhất là khi các động lực lớn trong năm trước dần suy yếu.

Theo báo cáo cập nhật của Chứng khoán Bảo Việt (BVSC), năm 2025, VLB ghi nhận doanh thu thuần 1.456 tỷ đồng, tăng 11,7% so với năm 2024 và vượt xa kế hoạch đề ra. Lợi nhuận trước thuế đạt 377 tỷ đồng, tăng 36%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 301 tỷ đồng, tăng 38% và là mức cao nhất trong lịch sử hoạt động của doanh nghiệp. Riêng quý IV/2025, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 100 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ, phản ánh hiệu quả kinh doanh cải thiện rõ rệt.

Động lực chính giúp VLB đạt kết quả trên đến từ mảng khai thác và kinh doanh đá xây dựng. Năm 2025, giá bán đá tại các mỏ của doanh nghiệp tăng trung bình 7-10% so với năm trước, trong khi biên lợi nhuận gộp cải thiện lên gần 30%. Bên cạnh đó, nhu cầu đá cho các dự án hạ tầng trọng điểm tại Đồng Nai và khu vực phía Nam, đặc biệt là dự án Sân bay Long Thành giai đoạn 1, đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sản lượng tiêu thụ ổn định.

Tuy nhiên, bước sang năm 2026, triển vọng ngắn hạn của VLB được đánh giá kém khả quan hơn do hiệu ứng nền cao. Theo kế hoạch, giai đoạn 1 của Sân bay Long Thành sẽ hoàn thành trong nửa đầu năm 2026, trong khi giai đoạn tiếp theo dự kiến đến năm 2027 mới khởi công. Điều này đồng nghĩa với việc nhu cầu đá xây dựng từ cụm mỏ Tân Cang - khu vực đóng góp phần lớn sản lượng cho dự án - có thể suy giảm rõ rệt từ nửa cuối năm 2026.

Trong bối cảnh đó, dù VLB đã gia hạn thành công một số mỏ đá và bổ sung thêm công suất khai thác, phần công suất tăng thêm khó có thể bù đắp ngay khoảng trống nhu cầu khi dự án chủ lực bước vào giai đoạn hoàn tất. Điều này khiến triển vọng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp trong ngắn hạn đối mặt với áp lực giảm tốc.

BVSC dự báo doanh thu thuần năm 2026 của VLB có thể đạt khoảng 1.411 tỷ đồng, giảm nhẹ so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế ước đạt khoảng 291 tỷ đồng, giảm gần 4%. Mức sụt giảm không quá lớn, song cho thấy lợi nhuận khó duy trì đà tăng mạnh như giai đoạn 2024-2025.

Ở góc độ dài hạn, triển vọng của VLB vẫn gắn với chu kỳ đầu tư hạ tầng. Giai đoạn 2026-2030, nhu cầu đá xây dựng tại khu vực phía Nam được dự báo tăng trở lại khi hàng loạt dự án lớn như cao tốc Bắc - Nam phía Đông, vành đai 3 TP HCM, cao tốc Biên Hòa - Vũng Tàu hay các tuyến kết nối vùng bước vào cao điểm thi công. Đây được xem là yếu tố có thể mở ra một pha tăng trưởng mới cho doanh nghiệp, song thời điểm hưởng lợi nhiều khả năng rơi vào sau năm 2026.

Về chính sách cổ tức, VLB tiếp tục duy trì mức chi trả tiền mặt tương đối cao, với tỷ lệ dao động 20-35% trong nhiều năm. Năm 2025, nhờ lợi nhuận đạt đỉnh, doanh nghiệp có dư địa nâng tỷ lệ cổ tức, tạo điểm tựa nhất định cho nhà đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, cổ tức cao khó có thể bù đắp hoàn toàn rủi ro tăng trưởng lợi nhuận chậm lại trong ngắn hạn.

Xét về định giá, sau giai đoạn tăng trưởng mạnh của lợi nhuận, dư địa tăng giá của cổ phiếu VLB không còn lớn. Khi lợi nhuận bước vào pha điều chỉnh nhẹ và các động lực ngắn hạn suy yếu, cổ phiếu có thể đối mặt với giai đoạn tích lũy hoặc điều chỉnh, thay vì duy trì xu hướng tăng mạnh như trước.

Từ những yếu tố, BVSC nhận định sau khi đạt đỉnh lợi nhuận trong năm 2025, cổ phiếu VLB đang bước vào giai đoạn kém khả quan hơn trong ngắn hạn. Dù triển vọng dài hạn vẫn gắn với chu kỳ đầu tư hạ tầng, nhà đầu tư cần thận trọng với kỳ vọng lợi nhuận năm 2026, trong bối cảnh động lực tăng trưởng tạm thời chững lại và mặt bằng định giá không còn quá hấp dẫn.

Xuân Bắc