Công ty CP Tandoland vừa hoàn tất thêm một đợt huy động vốn trên thị trường trái phiếu, nâng tổng giá trị 3 lô trái phiếu phát hành kể từ đầu tháng 6/2026 lên 903 tỷ đồng. Đáng chú ý, lãi suất của đợt huy động mới nhất cao hơn các lô phát hành trước đó, trong bối cảnh doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức cao.

Liên tục huy động vốn qua kênh trái phiếu

Theo thông tin công bố gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), ngày 13/08/2026, Tandoland hoàn tất phát hành lô trái phiếu mã TDRL12603 với tổng giá trị 258 tỷ đồng. Lô trái phiếu gồm 2.580 trái phiếu, mệnh giá 100 triệu đồng/trái phiếu, được phát hành tại thị trường trong nước.

TDRL12603 có kỳ hạn 60 tháng kể từ ngày phát hành và đáo hạn vào ngày 13/08/2031. Theo thông tin bổ sung về điều khoản lãi suất, trái phiếu kết hợp giữa lãi suất cố định và thả nổi, trong đó 2 kỳ tính lãi đầu tiên áp dụng mức cố định 13%/năm. Mỗi kỳ tính lãi kéo dài 6 tháng, đồng nghĩa mức 13%/năm được áp dụng trong khoảng 12 tháng đầu tiên kể từ ngày phát hành.

Sau 2 kỳ tính lãi đầu tiên, lãi suất TDRL12603 chuyển sang cơ chế thả nổi. Lãi suất cho từng kỳ được xác định bằng lãi suất tham chiếu cộng biên độ 5,1%/năm. Lãi suất tham chiếu là lãi suất tiền gửi thông thường bằng đồng Việt Nam, trả lãi cuối kỳ, kỳ hạn 12 tháng dành cho khách hàng cá nhân do Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB) công bố hoặc đang có hiệu lực tại ngày xác định lãi suất tương ứng.

Mức lãi suất của lô trái phiếu mới cũng đáng chú ý khi đặt cạnh 2 đợt huy động vốn trước đó của Tandoland. Ngày 04/06/2026, doanh nghiệp phát hành lô TDR12601 trị giá 300 tỷ đồng. Chỉ hai tuần sau, ngày 18/06/2026, Tandoland tiếp tục phát hành lô TDR12602 trị giá 345 tỷ đồng.

Hai lô trái phiếu phát hành trong tháng 6 đều có kỳ hạn 5 năm. Với TDR12602, 2 kỳ tính lãi đầu tiên áp dụng lãi suất cố định 12%/năm, sau đó chuyển sang lãi suất thả nổi bằng lãi suất tham chiếu cộng biên độ 5,1%/năm.

Như vậy, chỉ trong hơn 2 tháng, Tandoland đã huy động tổng cộng 903 tỷ đồng thông qua 3 lô trái phiếu, trong đó 645 tỷ đồng được huy động trong tháng 6 và 258 tỷ đồng trong tháng 8.

Được xếp hạng vnB , hồ sơ tài chính ở mức rủi ro “Rất Cao”

Việc liên tục huy động vốn qua trái phiếu diễn ra sau khi Tandoland được Saigon Ratings thực hiện xếp hạng tín nhiệm lần đầu. Ngày 14/04/2026, tổ chức này công bố xếp hạng tín nhiệm dài hạn đối với Tandoland ở mức vnB , triển vọng Ổn định.

Theo thang xếp hạng của Saigon Ratings, một tổ chức phát hành thuộc bậc vnB vẫn có khả năng thanh toán các nghĩa vụ tài chính nhưng khả năng vỡ nợ cao hơn bậc vnBB. Trong điều kiện kinh doanh, tài chính hoặc kinh tế vĩ mô bất lợi, khả năng hoặc mức độ sẵn sàng đáp ứng các cam kết tài chính của tổ chức phát hành có thể suy giảm.

Riêng với Tandoland, Saigon Ratings đánh giá hồ sơ kinh doanh ở mức rủi ro “Cao”, phản ánh một số hạn chế về năng lực kinh doanh. Đáng chú ý, Tandoland chưa ghi nhận doanh thu từ hoạt động kinh doanh cốt lõi trong giai đoạn 2023-2025 và chưa có dự án hoàn thành để kiểm chứng đầy đủ năng lực triển khai.

Hồ sơ tài chính của doanh nghiệp được đánh giá ở mức rủi ro “Rất Cao”, với nguyên nhân được Saigon Ratings chỉ ra là hệ số đòn bẩy tài chính cao và khả năng bao phủ lãi vay rất thấp. Trong giai đoạn 2024-2025, tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của Tandoland tăng lên trên 3 lần, trong khi tỷ lệ nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu ở mức trên 5 lần.

Dù vậy, Saigon Ratings đánh giá thanh khoản của Tandoland ở mức “Phù Hợp”, trên cơ sở kỳ vọng doanh nghiệp có khả năng tạo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và huy động nguồn vốn trung, dài hạn để phục vụ nhu cầu đầu tư hai dự án. Triển vọng “Ổn định” cũng dựa trên giả định tiến độ đầu tư, khai thác các dự án đáp ứng kế hoạch và Tandoland tiếp tục duy trì khả năng huy động vốn trên các kênh của thị trường tài chính.

Nợ phải trả hơn 6.100 tỷ đồng, lỗ 5 năm liên tiếp

Theo báo cáo tài chính mới nhất, tại ngày 31/12/2025 cho thấy Tandoland có vốn chủ sở hữu khoảng 1.160 tỷ đồng, giảm gần 30 tỷ đồng so với đầu năm. Trong khi đó, tổng nợ phải trả tăng hơn 1.000 tỷ đồng lên 6.135 tỷ đồng, tương ứng hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu 5,29 lần, cao hơn mức 4,3 lần đầu năm.

Trong cơ cấu nguồn vốn, nợ vay ngân hàng chiếm khoảng 3.521 tỷ đồng, nợ vay từ phát hành trái phiếu 92,5 tỷ đồng và các khoản phải trả khác khoảng 2.490 tỷ đồng. Đây là các số liệu tại cuối năm 2025, trước khi Tandoland thực hiện 3 đợt phát hành trái phiếu với tổng giá trị 903 tỷ đồng trong tháng 6 và tháng 8/2026.

Áp lực tài chính còn thể hiện qua kết quả kinh doanh khi Tandoland chưa thoát khỏi tình trạng thua lỗ. Năm 2025, doanh nghiệp lỗ sau thuế 29,2 tỷ đồng. Dù khoản lỗ đã thu hẹp đáng kể so với 114,4 tỷ đồng của năm 2024, đây vẫn là năm thứ 5 liên tiếp, Tandoland ghi nhận lợi nhuận âm.

Cụ thể, doanh nghiệp lần lượt lỗ 10,4 tỷ đồng năm 2021, 7,8 tỷ đồng năm 2022, 24,6 tỷ đồng năm 2023, 114,4 tỷ đồng năm 2024 và 29,2 tỷ đồng năm 2025. Cộng dồn trong 5 năm, tổng mức lỗ vượt 190 tỷ đồng.

Theo tìm hiểu, Tandoland hiện là chủ đầu tư hai dự án bất động sản có vị trí liền kề tại xã Lương Hòa, tỉnh Tây Ninh, gồm Khu dân cư Mai Bá Hương, tên thương mại Dragon Eden, quy mô khoảng 147 ha và Khu công nghiệp Tandoland quy mô khoảng 250 ha. Theo Saigon Ratings, triển vọng kinh doanh trung và dài hạn của doanh nghiệp phụ thuộc lớn vào tiến độ triển khai đầu tư và hiệu quả khai thác hai dự án này.

Ở chiều tích cực, mô hình khu công nghiệp - đô thị - dịch vụ tích hợp được đánh giá có khả năng giúp doanh nghiệp khai thác đồng thời bất động sản công nghiệp và nhà ở, qua đó đa dạng hóa nguồn doanh thu. Hai dự án cũng có lợi thế kết nối với các tuyến hạ tầng giao thông liên vùng và quốc gia đang được đầu tư.

Tuy nhiên, Saigon Ratings lưu ý Tandoland chưa có thương hiệu mạnh cũng như kinh nghiệm triển khai hai dự án bất động sản quy mô lớn, trong khi hoạt động tập trung tại một khu vực địa lý và phụ thuộc đáng kể vào nguồn vốn vay. Tổ chức xếp hạng cho rằng khả năng hấp thụ sản phẩm thấp hơn kỳ vọng, tỷ lệ nợ vay/EBITDA tiếp tục tăng, khả năng bao phủ lãi vay suy giảm hoặc kế hoạch huy động vốn không đạt yêu cầu có thể trở thành những yếu tố tạo áp lực lên xếp hạng tín nhiệm.

Trong bối cảnh đó, việc huy động thêm 258 tỷ đồng với lãi suất cố định 13%/năm trong năm đầu bổ sung nguồn vốn cho Tandoland, đồng thời làm nổi bật hơn bài toán chi phí vốn. Diễn biến dòng tiền từ hai dự án, khả năng chuyển quỹ đất thành doanh thu và kiểm soát đòn bẩy tài chính sẽ tiếp tục là những yếu tố đáng chú ý đối với doanh nghiệp trong các kỳ tới.

Xuân Bắc