Từ đầu năm 2026, cổ phiếu CIG của CTCP COMA 18 đã trải qua một nhịp tăng đáng kể trên thị trường. Thị giá cổ phiếu đã tăng gấp đôi so với đầu năm, trước khi điều chỉnh và ổn định quanh vùng 7.000–7.200 đồng/cp.

Trong ngắn hạn, CIG đang chịu áp lực điều chỉnh. Tuần gần nhất, cổ phiếu này giảm khoảng 4,09%. Tuy vậy, thị giá vẫn nằm trên đường MA200 quanh 6.710 đồng, cho thấy xu hướng dài hạn chưa bị phá vỡ.

Cùng với diễn biến cổ phiếu là kế hoạch tăng vốn của doanh nghiệp. HĐQT COMA 18 đã thông qua việc triển khai phương án phát hành riêng lẻ 25 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp. Giá chào bán dự kiến 10.000 đồng/cp, tương ứng số tiền huy động khoảng 250 tỷ đồng. Lượng cổ phiếu này dự kiến bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng một năm.

Mức giá phát hành cao hơn khoảng 32% so với thị giá CIG quanh vùng 7.000–7.200 đồng/cp hiện nay. Điều này tạo ra một điểm đáng chú ý đối với cổ đông hiện hữu: để thương vụ thành công, doanh nghiệp cần thuyết phục nhà đầu tư chuyên nghiệp chấp nhận mức giá cao hơn đáng kể so với thị trường.

Đáng nói, cổ phiếu CIG hiện vẫn nằm trong diện cảnh báo. Trong bối cảnh đó, việc nhà đầu tư tham gia mua riêng lẻ ở mức 10.000 đồng/cp sẽ phụ thuộc lớn vào kỳ vọng đối với các dự án, khả năng cải thiện hoạt động kinh doanh cũng như cách COMA 18 sử dụng nguồn vốn mới.

Khoản 250 tỷ đồng nếu huy động thành công có thể bổ sung nguồn lực cho doanh nghiệp, nhưng xét trên quy mô tài chính hiện tại, đây chưa phải con số đủ lớn để ngay lập tức thay đổi toàn bộ cấu trúc vốn của COMA 18.

Trong khi thị giá có diễn biến tích cực, BCTC bán niên sau soát xét lại cho thấy một số vấn đề. Sau soát xét, lợi nhuận sau thuế hợp nhất 6 tháng đầu năm còn khoảng 27,6 tỷ đồng, giảm 11,7 tỷ đồng, tương đương gần 30% so với số liệu trước đó.

Bên cạnh đó, quy mô nợ phải trả đã vượt 2.300 tỷ đồng. Cuối tháng 6/2026, khoản mục này đạt khoảng 2.310,5 tỷ đồng, tăng gần 30% so với đầu năm và tương đương khoảng 84,7% tổng tài sản.

Cơ cấu nợ cũng là điểm cần theo dõi. Nợ dài hạn lên tới hơn 2.048 tỷ đồng, trong đó phần lớn nằm ở khoản phải trả dài hạn khác. Theo báo cáo, doanh nghiệp có khoản phải trả khoảng 1.396,9 tỷ đồng cho Tập đoàn Videc, 358,4 tỷ đồng cho Nam An và 292,6 tỷ đồng cho đơn vị quản lý vận hành Khu công nghiệp Đại Minh.

Như vậy, áp lực của COMA 18 không đơn thuần đến từ các khoản vay tài chính truyền thống. Một phần đáng kể nghĩa vụ phải trả nằm ở các khoản phải trả dài hạn khác, khiến chất lượng và khả năng chuyển hóa tài sản thành dòng tiền trở thành vấn đề.

Ở phía tài sản, chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang dài hạn đạt khoảng 1.203,7 tỷ đồng, tăng 46,4% so với đầu năm. Các khoản phải thu ngắn hạn cũng lên khoảng 1.266,6 tỷ đồng.

Điều này cho thấy một lượng vốn lớn của doanh nghiệp đang nằm tại các dự án và các khoản phải thu thay vì được chuyển hóa thành tiền mặt.

Đây cũng là điểm khiến câu chuyện tăng vốn cần được nhìn nhận thận trọng hơn. Nếu 250 tỷ đồng huy động từ phát hành riêng lẻ được sử dụng hiệu quả, nguồn tiền mới có thể giúp COMA 18 bổ sung vốn cho dự án, cải thiện dòng tiền hoặc tái cơ cấu một phần nghĩa vụ tài chính. Ngược lại, nếu tiến độ dự án chậm hoặc khả năng thu hồi các khoản phải thu không cải thiện, áp lực trên bảng cân đối kế toán vẫn còn.

Một yếu tố khác đáng lưu ý là COMA 18 vừa bị xử phạt hành chính tổng cộng 425 triệu đồng do nhiều vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán.

Trong đó có việc doanh nghiệp thay đổi phương án sử dụng hơn 95,9 tỷ đồng trong tổng số 195 tỷ đồng thu được từ đợt chào bán riêng lẻ năm 2025 mà chưa được cấp có thẩm quyền thông qua theo quy định. Doanh nghiệp được yêu cầu thực hiện các biện pháp khắc phục, trong đó có việc báo cáo và xin ý kiến ĐHĐCĐ gần nhất.

Vấn đề này có ý nghĩa không nhỏ đối với kế hoạch huy động vốn mới. Với một doanh nghiệp đang chuẩn bị tiếp tục phát hành riêng lẻ, khả năng quản trị dòng tiền và tính minh bạch trong việc sử dụng vốn sẽ là một trong những yếu tố mà nhà đầu tư phải cân nhắc.

Châu Anh