Theo báo cáo thị trường trái phiếu tháng 11/2025 của Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam (VBMA), trong tháng 11 có 24 đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ với tổng giá trị 19.608 tỷ đồng. Nhóm ngân hàng tạo dấu ấn rõ nét khi phát hành hơn 11.300 tỷ đồng, chiếm hơn 57% toàn thị trường. Đây là tháng ghi nhận sự trở lại mạnh mẽ của kênh huy động trái phiếu trong bối cảnh các ngân hàng tiếp tục củng cố nguồn vốn trung - dài hạn nhằm tuân thủ quy định về an toàn vốn và nâng cao khả năng chống chịu trước biến động kinh tế.

VIB dẫn đầu với 3.000 tỷ đồng trái phiếu phát hành, theo sau là OCB (2.500 tỷ đồng), HDBank (1.800 tỷ đồng) và VPBank cùng MSB với 1.000 tỷ đồng mỗi đơn vị. Việc các ngân hàng liên tục huy động vốn qua trái phiếu giúp cải thiện cơ cấu kỳ hạn nguồn vốn, đồng thời duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng ổn định. Mặt bằng lãi suất trái phiếu ngân hàng vẫn thấp hơn so với doanh nghiệp ngoài ngành, phản ánh mức độ tín nhiệm và năng lực tài chính của khối này.

Bên cạnh ngân hàng, nhóm bất động sản giữ vị trí thứ hai với tổng giá trị phát hành 5.130 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhóm này phải chấp nhận chi phí vốn cao khi lãi suất phát hành dao động từ 9% đến 10,3%/năm. Mức lãi suất cao nhất tháng thuộc về Becamex IDC với lô trái phiếu 660 tỷ đồng, lãi suất 10,3%/năm. Một số doanh nghiệp bất động sản khác như May - Diêm Sài Gòn, Vipico hay Nam Quang cũng phát hành các lô lớn từ 1.470 đến 1.500 tỷ đồng nhằm phục hồi dòng tiền và cơ cấu nợ trong bối cảnh điều kiện tín dụng vẫn khá thận trọng.

Lũy kế 11 tháng đầu năm 2025, giá trị phát hành riêng lẻ đạt 460.679 tỷ đồng, trong khi phát hành ra công chúng đạt 50.583 tỷ đồng. Điều này cho thấy doanh nghiệp vẫn ưu tiên kênh phát hành riêng lẻ do linh hoạt hơn, dù đi kèm yêu cầu minh bạch thông tin ngày càng cao từ cơ quan quản lý.

Trong tháng 11, doanh nghiệp đã mua lại 11.144 tỷ đồng trái phiếu trước hạn, tăng 2% so với cùng kỳ 2024, cho thấy áp lực cơ cấu nợ vẫn lớn. Thị trường dự kiến tiếp tục chịu sức ép khi có khoảng 28.082 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn trong tháng cuối năm 2025 và 210.919 tỷ đồng trong năm 2026. Đây là lượng đáo hạn đáng kể, đặc biệt đối với các doanh nghiệp bất động sản vốn đang gặp khó trong dòng tiền và thanh khoản.

Thị trường cũng ghi nhận 3 mã trái phiếu chậm trả gốc và lãi với tổng giá trị 287 tỷ đồng trong tháng, phản ánh rủi ro vẫn hiện hữu ở nhóm doanh nghiệp tài chính yếu. Dù vậy, thanh khoản thị trường cải thiện đáng kể khi tổng giá trị giao dịch thứ cấp đạt 110.470 tỷ đồng, bình quân 5.524 tỷ đồng mỗi phiên, tăng 25% so với tháng 10. Việc dòng tiền quay lại thị trường thứ cấp cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang dần ổn định hơn.

Về kế hoạch huy động sắp tới, BAF Việt Nam dự kiến phát hành tối đa 1.000 tỷ đồng trái phiếu không chuyển đổi, không tài sản đảm bảo, kỳ hạn 3 năm với lãi suất 10%/năm. BIDV cũng thông qua phương án phát hành tối đa 9.000 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn tối thiểu 5 năm với lãi suất kết hợp cố định và thả nổi.

Nhìn chung, sự dẫn dắt của nhóm ngân hàng trong tháng 11 giúp thị trường trái phiếu duy trì đà hồi phục tích cực. Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất tăng ở nhóm bất động sản cùng áp lực đáo hạn lớn trong giai đoạn 2025-2026 cho thấy thị trường sẽ tiếp tục phân hóa mạnh, đòi hỏi nhà đầu tư chú trọng hơn vào năng lực tài chính và mức độ minh bạch của từng tổ chức phát hành.

Xuân Bắc