Công ty CP Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) vừa công bố báo cáo cập nhật với việc điều chỉnh giảm dự báo thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2026. So với báo cáo chiến lược đầu năm, KBSV chuyển sang góc nhìn thận trọng hơn khi hàng loạt yếu tố vĩ mô mới xuất hiện, ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng tăng trưởng.

Cụ thể, KBSV hạ mục tiêu của VN-Index từ 2.040 điểm xuống còn 1.950 điểm trong năm 2026. Dù vậy, mức này vẫn tương ứng với mức tăng khoảng 15% so với hiện tại, cho thấy dư địa tăng trưởng chưa bị triệt tiêu nhưng kỳ vọng đã giảm đáng kể.

Song song với đó, KBSV cũng điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng lợi nhuận (EPS) toàn thị trường xuống còn 11%, thấp hơn mức 15,7% đưa ra trước đó. Việc hạ dự báo phản ánh đánh giá thận trọng hơn trước các yếu tố rủi ro phát sinh trong quý I, đặc biệt là căng thẳng địa chính trị tại khu vực Trung Đông.

Theo KBSV, xung đột địa chính trị đã tạo ra cú sốc về nguồn cung năng lượng toàn cầu, kéo theo áp lực tăng đối với giá dầu, lạm phát và tỷ giá. Những yếu tố này không chỉ tác động đến kinh tế toàn cầu mà còn ảnh hưởng gián tiếp đến môi trường vĩ mô trong nước, qua đó làm gia tăng rủi ro đối với thị trường tài chính.

Ngoài yếu tố bên ngoài, thị trường trong nước vẫn chịu tác động từ các vấn đề nội tại. Tình trạng thiếu hụt thanh khoản trong hệ thống ngân hàng và chính sách kiểm soát tín dụng đối với lĩnh vực bất động sản tiếp tục là những lực cản đáng kể đối với tăng trưởng. Những yếu tố này khiến dòng tiền vào thị trường chứng khoán chưa thực sự ổn định.

Trong kịch bản cơ sở, KBSV kỳ vọng căng thẳng địa chính trị sẽ dần hạ nhiệt vào cuối quý II/2026, từ đó giúp giá năng lượng điều chỉnh và giảm áp lực lên lạm phát. Tuy nhiên, trong trung hạn, giá dầu được dự báo khó quay lại mức thấp trước đó, đồng nghĩa với việc dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ toàn cầu sẽ bị hạn chế.

Đối với Việt Nam, để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP khoảng 10%, chính sách tài khóa được kỳ vọng sẽ đóng vai trò chủ lực. Trong khi đó, chính sách tiền tệ phải đối mặt với bài toán cân bằng giữa ổn định vĩ mô và hỗ trợ thanh khoản hệ thống, trong bối cảnh áp lực lãi suất vẫn hiện hữu.

KBSV cho rằng mặt bằng lãi suất huy động có thể tăng thêm 0,5–1% từ cuối quý I và duy trì ở mức cao trong quý II trước khi bắt đầu hạ nhiệt từ quý III. Diễn biến này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn của doanh nghiệp cũng như dòng tiền trên thị trường chứng khoán.

Ở góc độ định giá, KBSV đánh giá nhịp điều chỉnh mạnh của thị trường trong tháng 3 đã phản ánh phần nào các rủi ro liên quan đến lãi suất và địa chính trị. Hiện tại, P/E thị trường ở mức khoảng 12,4 lần, tiệm cận vùng đáy của các năm 2022 và 2025.

Với mức định giá này, cùng với triển vọng tăng trưởng kinh tế vẫn được duy trì, KBSV cho rằng thị trường vẫn tồn tại cơ hội cho nhà đầu tư trung và dài hạn. Tuy nhiên, biến động trong ngắn hạn vẫn có thể tiếp diễn khi các yếu tố bất định chưa được giải quyết hoàn toàn.

KBSV kỳ vọng thị trường sẽ có nhịp phục hồi rõ nét hơn trong nửa cuối năm 2026 khi căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt và mặt bằng lãi suất dần giảm. Khi đó, định giá thị trường có thể cải thiện, với P/E quay trở lại vùng 13.x trong kịch bản cơ sở.

Diễn biến của VN-Index trong thời gian tới sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm xu hướng lãi suất, biến động giá năng lượng và tốc độ phục hồi của lợi nhuận doanh nghiệp. Những yếu tố này sẽ tiếp tục đóng vai trò quyết định đối với xu hướng thị trường trong phần còn lại của năm.

Xuân Bắc