Theo Chứng khoán DSC, những rủi ro lớn đang bao phủ hoạt động của CTCP Dược - Trang thiết bị Y tế Bình Định (DBD) trong năm 2026, đặc biệt là chi phí nguyên liệu đầu vào tiếp tục tăng cao và khả năng tiến độ thẩm định EU-GMP bị kéo dài.

Giá API phục vụ sản xuất thuốc ung thư - vốn nhập khẩu chủ yếu từ châu Âu và châu Mỹ - đã tăng mạnh do nguồn cung hạn chế và quy trình kiểm soát nghiêm ngặt, trong khi tỷ giá duy trì mức cao càng khiến chi phí đội lên đáng kể.

Bên cạnh đó, việc nâng cấp nhà máy Nhơn Trạch để đạt chuẩn EU-GMP có thể gặp gián đoạn trong quá trình thẩm định kéo dài 12-24 tháng, khiến DBD chậm bước vào nhóm thuốc đòi hỏi tiêu chuẩn cao - phân khúc có biên lợi nhuận tốt hơn.

Dù đối mặt với các rủi ro kể trên, triển vọng năm 2026 của DBD vẫn được đánh giá ở mức tích cực nhờ những lợi thế hiện hữu trong các mảng kinh doanh cốt lõi. Công ty đang chuẩn bị tham gia đấu thầu nhóm thuốc ung thư điều trị đích vào cuối năm 2025, dòng sản phẩm có giá trị cao gấp bốn lần so với thuốc hóa trị mà DBD đang sản xuất. Mảng dung dịch thẩm phân tiếp tục là điểm sáng ổn định khi mức độ cạnh tranh thấp và công ty sở hữu lợi thế sản xuất ở hai trong ba nhóm dung dịch chủ lực.

Biên lợi nhuận gộp cũng được kỳ vọng phục hồi về mức 49-50% khi nguồn cung API trở nên ổn định hơn. Tuy nhiên, DBD vẫn chịu hạn chế nhất định khi nhà máy hiện tại chỉ đạt chuẩn WHO-GMP, dẫn đến khả năng cạnh tranh kém hơn trong phân khúc thuốc chất lượng cao.

Về kết quả kinh doanh, trong 9 tháng đầu năm 2025, DBD ghi nhận 1.353 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 9% so với cùng kỳ, và 284 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng 10%, hoàn thành 68% và 84% kế hoạch năm.

Riêng quý III/2025, doanh thu đạt 440 tỷ đồng, tăng nhẹ 2% trong khi lợi nhuận trước thuế giảm 19% còn 71 tỷ đồng. Kênh ETC vẫn duy trì tăng trưởng 5% nhờ các sản phẩm thuốc ung thư và dung dịch thẩm phân, nhưng kênh OTC sụt giảm 7% do tiêu thụ yếu ở hệ thống nhà thuốc truyền thống - kênh phân phối chủ lực của DBD - trong bối cảnh cạnh tranh từ các sản phẩm tương đương ngày càng gia tăng.

Sự thiếu hiện diện tại các chuỗi nhà thuốc hiện đại như Long Châu hay Pharmacity khiến doanh thu OTC của công ty chưa khai thác được hết tiềm năng, khi nhóm khách hàng này chỉ đóng góp khoảng 5% doanh thu.

Biên lợi nhuận gộp của DBD trong quý III giảm xuống còn 43% chủ yếu do chi phí API ung thư tăng cao. Biên lợi nhuận ròng giảm về mức 14% khi doanh nghiệp trích lập 15 tỷ đồng cho hoạt động nghiên cứu và phát triển.

Trong khi đó, chi phí xây dựng dở dang tiếp tục tăng mạnh lên 226 tỷ đồng khi công ty đẩy nhanh tiến độ nâng cấp Nhà máy Nhơn Trạch đạt EU-GMP với ba dây chuyền gồm thuốc ung thư tiêm, thuốc tiêm vô trùng thể tích nhỏ và thuốc viên non-betalactam. Dây chuyền thuốc ung thư tiêm - hạng mục quan trọng nhất - dự kiến hoàn thành vào 2027.

Dù vậy, DBD vẫn là doanh nghiệp nội địa sở hữu thị phần thuốc ung thư lớn nhất trong nhóm 4-5, chiếm khoảng 60% thị phần tại kênh ETC nhờ danh mục hoạt chất phong phú với khoảng 14 hoạt chất điều trị nhiều loại ung thư. Tuy nhiên, xét toàn thị trường, doanh nghiệp chỉ chiếm khoảng 5,2% do chưa đáp ứng các tiêu chuẩn cao hơn như EU-GMP, vốn là yêu cầu cơ bản trong nhóm thuốc có giá trị lớn hơn.

Theo đánh giá của DSC, với triển vọng cải thiện biên lợi nhuận sau khi nguồn API ổn định và khả năng mở rộng sang nhóm thuốc điều trị đích, DBD được khuyến nghị theo dõi với mức giá mục tiêu 56.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E khoảng 16 lần và cao hơn 10% so với mức giá hiện tại 50.700 đồng.

Tuy vậy, nhà đầu tư được khuyến nghị lưu ý các rủi ro về chi phí nguyên liệu và tiến độ EU-GMP - những yếu tố có thể ảnh hưởng trực tiếp đến sức cạnh tranh của doanh nghiệp trong các năm tới.

Xuân Bắc