Báo cáo cập nhật mới đây của CTCP Chứng khoán VNDIRECT cho thấy đánh giá thận trọng hơn đối với CTCP Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank, mã chứng khoán: STB) sau giai đoạn tăng giá mạnh. Công ty chứng khoán này đã hạ khuyến nghị đối với STB từ “Khả quan” xuống “Trung lập”, đồng thời đưa ra giá mục tiêu 73.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 10,4% so với thị giá.

Theo VNDIRECT, mức định giá hiện tại của STB đã phản ánh phần lớn kỳ vọng cải thiện trong hoạt động kinh doanh cũng như tiến trình tái cơ cấu kéo dài nhiều năm qua. Điều này khiến dư địa tăng giá trong ngắn hạn không còn hấp dẫn như trước, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chung tiềm ẩn nhiều biến động.

Yếu tố then chốt tiếp tục được nhấn mạnh là việc xử lý 32,5% cổ phần liên quan đến ông Trầm Bê, được xem là “nút thắt cuối cùng” trong quá trình tái cơ cấu của ngân hàng. Thương vụ đấu giá lô cổ phần này nếu thành công có thể mang lại nguồn thu lớn, giúp STB hoàn nhập dự phòng và cải thiện đáng kể lợi nhuận trong một giai đoạn nhất định.

Ước tính, giá trị lô cổ phần nói trên có thể lên tới hàng chục nghìn tỷ đồng, tùy thuộc vào mức giá đấu thành công. Tuy nhiên, tiến độ và khả năng thực hiện thương vụ vẫn chưa rõ ràng, khiến câu chuyện này tiếp tục là ẩn số lớn đối với triển vọng của STB trong trung hạn.

Bên cạnh yếu tố mang tính “đột biến” từ thương vụ cổ phần, hoạt động cốt lõi của STB cũng đang ghi nhận những tín hiệu cải thiện. Ngân hàng đã đạt tiến triển đáng kể trong việc xử lý tài sản tồn đọng, với tỷ lệ tài sản có vấn đề giảm mạnh so với giai đoạn trước. Đây được xem là nền tảng quan trọng giúp cải thiện chất lượng bảng cân đối kế toán.

Tuy nhiên, áp lực từ chất lượng tài sản vẫn chưa hoàn toàn được giải tỏa. Tỷ lệ nợ xấu có xu hướng gia tăng trong năm 2025, chủ yếu do các khoản vay tái cơ cấu chuyển nhóm và một số khoản tín dụng lớn bị phân loại lại. Điều này khiến ngân hàng có thể phải tiếp tục tăng cường trích lập dự phòng trong thời gian tới.

Ở góc độ vận hành, STB cũng đang đẩy mạnh tái cấu trúc nhằm tối ưu chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) đã giảm đáng kể nhờ tinh gọn bộ máy và tối ưu hệ thống chi nhánh, góp phần cải thiện biên lợi nhuận.

Ngoài ra, sự tham gia của ban lãnh đạo mới được kỳ vọng sẽ thúc đẩy quá trình chuyển đổi số và nâng cao năng lực cạnh tranh. Tuy vậy, những thay đổi này cần thời gian để phản ánh rõ ràng vào kết quả kinh doanh, trong khi thị trường lại đang có xu hướng phản ứng nhanh với các yếu tố ngắn hạn.

VNDIRECT dự báo lợi nhuận của STB trong năm 2026 sẽ tăng trưởng ở mức khiêm tốn, do ngân hàng vẫn ưu tiên kiểm soát rủi ro và xử lý tồn đọng. Trong khi đó, kịch bản tăng trưởng mạnh hơn có thể chỉ xuất hiện từ năm 2027 nếu quá trình đấu giá cổ phần diễn ra thuận lợi.

Trong bối cảnh đó, việc hạ khuyến nghị xuống Trung lập phản ánh quan điểm cân bằng giữa tiềm năng dài hạn và những rủi ro hiện hữu. STB vẫn được đánh giá là có câu chuyện tái cơ cấu hấp dẫn, nhưng mức độ chắc chắn của các yếu tố hỗ trợ vẫn chưa đủ rõ ràng để duy trì mức khuyến nghị cao hơn.

VNDIRECT nhận định, Sacombank đang đứng trước ngưỡng chuyển mình sau nhiều năm xử lý tồn đọng, song triển vọng ngắn hạn vẫn phụ thuộc lớn vào tiến độ giải quyết “nút thắt” 32,5% cổ phần. Khi yếu tố này chưa được làm rõ, cổ phiếu STB nhiều khả năng sẽ tiếp tục dao động trong trạng thái tích lũy, phản ánh sự thận trọng của giới phân tích và nhà đầu tư.

Trên thị trường chứng khoán, kết thúc phiên giao dịch ngày 17/4, cổ phiếu STB đang được giao dịch với mức giá 64.000 đồng/cp, với khối lượng giao dịch hơn 3,7 triệu cp; vốn hóa thị trường của STB hơn 120.653 tỷ đồng.

Xuân Bắc