CTCP Tasco vừa thông qua phương án phát hành hơn 35,6 triệu trái phiếu chuyển đổi ra công chúng, tương ứng tổng giá trị huy động khoảng 3.560,95 tỷ đồng.

Theo phương án phát hành, Tasco sẽ chào bán trái phiếu mã HUT426001 cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 30:1, tức cổ đông sở hữu 30 cổ phiếu được quyền mua 1 trái phiếu. Mỗi trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng, kỳ hạn 5 năm và không có tài sản bảo đảm.

Lãi suất áp dụng cố định 10%/năm cho hai kỳ tính lãi đầu tiên, các kỳ sau được xác định bằng lãi suất tiền gửi 12 tháng của Vietcombank cộng biên độ 3,5%/năm. Trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông với tỷ lệ 1:10, tương ứng giá chuyển đổi 10.000 đồng/cổ phiếu.

Mức giá chuyển đổi này thấp hơn đáng kể so với vùng thị giá hiện tại của HUT, giúp gia tăng sức hút cho đợt phát hành trong bối cảnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp vẫn còn khá thận trọng sau giai đoạn khủng hoảng niềm tin.

Điểm đáng chú ý là kế hoạch huy động vốn mới được đưa ra trong bối cảnh Tasco đang gánh lượng nợ lớn.

Theo báo cáo tài chính quý I/2026, tính đến cuối quý, tổng tài sản hợp nhất đạt hơn 53.200 tỷ đồng, tăng khoảng 2.000 tỷ đồng so với đầu năm. Đáng chú ý, tài sản dở dang dài hạn tăng mạnh lên hơn 3.700 tỷ đồng, chủ yếu là chi phí xây dựng cơ bản dở dang gần 3.300 tỷ đồng. Doanh nghiệp đồng thời ghi nhận hơn 1.300 tỷ đồng bất động sản đầu tư và khoảng 12.800 tỷ đồng tài sản cố định. 

Bên kia bảng cân đối kế toán, tổng nợ phải trả ở mức hơn 35.000 tỷ đồng, tăng khoảng 785 tỷ đồng so với đầu năm. Trong đó, vay và nợ thuê tài chính chiếm hơn 22.600 tỷ đồng, tương đương khoảng 64% tổng nợ phải trả.

Về dòng tiền, trong quý I/2026, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính dương gần 396 tỷ đồng, chủ yếu nhờ phát sinh hơn 9.630 tỷ đồng tiền vay mới. Tuy nhiên, Tasco cũng đã chi hơn 9.200 tỷ đồng để trả nợ gốc vay, cho thấy áp lực cân đối dòng tiền và tái cơ cấu nguồn vốn vẫn ở mức cao.

Trong kỳ, Tasco ghi nhận doanh thu hợp nhất gần 11.000 tỷ đồng, tăng hơn 57% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt khoảng 54 tỷ đồng, phản ánh biên lợi nhuận khá mỏng so với quy mô doanh thu. Điều này cho thấy áp lực chi phí vốn và gánh nặng tài chính vẫn đang đè nặng lên hiệu quả hoạt động.

Trong những năm gần đây, Tasco liên tục mở rộng hệ sinh thái đầu tư. Sau khi thâu tóm Savico và phát triển Tasco Auto, doanh nghiệp trở thành một trong những nhà phân phối ô tô lớn nhất Việt Nam với mạng lưới hàng chục showroom trên cả nước. Song song đó, công ty cũng đẩy mạnh đầu tư hạ tầng BOT, bất động sản và công nghệ giao thông thông qua VETC.

Theo kế hoạch sử dụng vốn từ đợt phát hành mới, Tasco dự kiến dành khoảng 1.200 tỷ đồng góp vốn vào Tasco Investment, khoảng 1.360 tỷ đồng cho Tasco Land và các dự án bất động sản liên quan, 500 tỷ đồng đầu tư dự án cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận, phần còn lại rót vào dự án Việt Trì Legacy Lakeside tại Phú Thọ.

Có thể thấy, nhu cầu vốn của Tasco vẫn ở mức rất cao khi doanh nghiệp cùng lúc triển khai nhiều dự án quy mô lớn. Trong bối cảnh dòng tiền hoạt động chưa thực sự ổn định, kênh trái phiếu tiếp tục được lựa chọn như công cụ bổ sung nguồn vốn trung và dài hạn.

Công ty liên quan lãnh đạo của Tasco muốn bán toàn bộ cổ phiếu HUT đang sở hữu

Trước đó, Tasco và các công ty thành viên cũng liên tục huy động trái phiếu. Cuối năm 2024, Tasco phát hành thành công lô trái phiếu 500 tỷ đồng có tài sản bảo đảm bằng cổ phần Tasco Auto. Tasco Auto sau đó cũng huy động thêm 190 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 4 năm, trong khi VETC nhận khoản tài trợ 500 tỷ đồng từ IFC để mở rộng hạ tầng thu phí không dừng.

Việc lựa chọn trái phiếu chuyển đổi thay vì vay thuần túy giúp Tasco giảm áp lực trả nợ gốc trong tương lai, bởi trái chủ có thể chuyển đổi sang cổ phiếu. Điều này giúp doanh nghiệp cải thiện dòng tiền trong ngắn hạn và giảm áp lực thanh toán khi đáo hạn.

Tuy nhiên, rủi ro pha loãng cũng không nhỏ. Nếu toàn bộ số trái phiếu được chuyển đổi, Tasco có thể phải phát hành thêm khoảng 356 triệu cổ phiếu mới. Điều này sẽ tạo áp lực lên EPS cũng như tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện hữu.

Châu Anh