Phương thức định giá cổ phiếu của CTCP Đầu tư Hải Phát (Hải Phát Invest) lựa chọn là phương pháp P/E, Hải Phát Invest và nhà tư vấn của họ đã chọn lợi nhuận sau thuế 4 quý gần nhất, tức là kết thúc vào quý I/2018 chứ không phải là bốn quý của năm 2017.
Ngày 24/7, 150 triệu cổ phiếu HPX đã chính thức niêm yết tại sàn HoSE và trở thành cổ phiếu bất động sản thứ 59 trên sàn chứng khoán. Trong ngày giao dịch đầu tiên, cổ phiếu này đã tăng 6,7% lên 28.600 đồng/cp, với hơn 1,4 triệu đơn vị được khớp lệnh, vốn hóa doanh nghiệp đạt 4.200 tỷ đồng.
Tiền đề “tốt”
Theo bản cáo bạch của Hải Phát, trong giai đoạn 2016 – 2017, lợi nhuận sau thuế của Hải Phát Invest đạt mức tăng trưởng kép 196%, từ 166 tỷ đồng cuối 2016 lên hơn 325,1 tỷ đồng, trong đó ROE trung bình giai đoạn này cũng đạt mức trung bình lên tới gần 18%.
Tính đến cuối năm 2017, tổng tài sản của Hải Phát đã đạt tới quy mô 6.500 tỷ đồng, với vốn điều lệ là 1.500 tỷ đồng.
Mục tiêu doanh thu năm 2018 của Hải Phát dự kiến đạt xấp xỉ 3.200 tỷ đồng, tăng khoảng 209% so với 2017, cùng với lợi nhuận sau thuế đạt trên 450 tỷ đồng, tương đương tăng trưởng 138,5% so với cùng kỳ năm trước.
Chỉ tính riêng ba tháng đầu năm 2018, công ty đã lãi ròng 143 tỷ đồng, hoàn thành 31,7% kế hoạch năm, đây cũng là mức lợi nhuận quý cao nhất của HPX từ trước đến nay.
Tại buổi roadshow giới thiệu cơ hội đầu tư cổ phiếu HPX, lãnh đạo Hải Phát tiết lộ lợi nhuận sau thuế công ty trong 6 tháng đầu năm đạt 180 tỷ đồng, thực hiện được 40% kế hoạch.
“Do đặc thù điểm rơi lợi nhuận của doanh nghiệp bất động sản thường vào quý III và IV nên Hải Phát Invest tự tin vượt mốc 450 tỷ đồng đề ra trước đó”, lãnh đạo này cho biết.
Tuy nhiên, phương án định giá cổ phiếu mà Hải Phát và nhà tư vấn đã chọn, chỉ tính kết quả kinh doanh đến quý I/2018.
Theo đó, kết quả kinh doanh bốn quý gần nhất của HPX (tiền đề định giá cổ phiếu) đạt 472,5 tỷ đồng, EPS đạt 4.725 đồng/cp. P/E tham chiếu đạt 10,48 lần, thị giá cổ phiếu HPX sẽ đạt 49.511 đồng/cp.
Tại thời điểm trước khi lên sàn, cổ phiếu HPX được giao dịch trên OTC tại vùng giá 27.000- 28.000 đồng/cp.
Nhằm gia tăng tính thanh khoản của cổ phiếu Hải Phát để thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư, đồng thời dựa trên quan điểm thận trọng, căn cứ Nghị quyết Hội đồng quản trị số 31/2018/NQ-HĐQT ngày 29/06/2018, Hội đồng quản trị CTCP Đầu tư Hải Phát quyết định chọn mức giá khởi điểm niêm yết của công ty trong ngày giao dịch đầu tiên tại Sở giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh là 26.800 đồng/cp.
 |
|
150 triệu cổ phiếu HPX đã chính thức niêm yết tại sàn HoSE và trở thành cổ phiếu bất động sản thứ 59 trên sàn chứng khoán |
“Mập mờ” chuyển nhượng
Trên thực tế, một kịch bản quen thuộc của những doanh nghiệp chuẩn bị chào sàn sẽ là tăng vốn “thần tốc”, báo lãi “khủng”. Thông thường lợi nhuận luôn là một “bước chạy đà” quan trọng cho kế hoạch chào sàn.
Đối với Hải Phát, theo dõi BCTC ba năm gần nhất có thể dễ dàng nhận thấy, trong cơ cấu lợi nhuận của doanh nghiệp này, tỷ trọng đóng góp từ doanh thu hoạt động tài chính không nhỏ.
Năm 2017, doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ của HPX đạt 1.080 tỷ đồng, giảm 40% so với con số 1.800 tỷ đồng của năm 2016; lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 283,2 tỷ đồng.
Doanh thu từ hoạt động tài chính đạt gần 307 tỷ đồng, gấp 30,7 lần so với mức 10 tỷ đồng của năm 2016 và gấp hơn 300 lần của năm 2015 (1 tỷ đồng), chiếm 94,4% lợi nhuận sau thuế (325,1 tỷ đồng).
Trong gần 307 tỷ đồng này, chỉ có 2 tỷ đồng từ lãi tiền gửi, tiền cho vay. Còn lại gần 305 tỷ đồng đến từ việc bán phần vốn góp của HPX tại công ty TNHH Phát triển Địa ốc Hải Phong – công ty mà HPX sở hữu 99,99% vốn điều lệ.
Trong đó có 29,99% vốn là HPX nhận chuyển nhượng từ một cổ đông sáng lập khác của Hải Phong là CTCP Đầu tư Tài chính Thương mại Dịch vụ Fico, với tổng giá trị là 89,97 tỷ đồng.
Tháng 10/2017, HPX đã chuyển nhượng lượng cổ phần tương đương 49% vốn điều lệ của Địa ốc Hải Phong cho CTCO Bất động sản Hải Phát (Hải Phát Land) với tổng giá trị là 313 tỷ đồng tỷ đồng. Lợi nhuận từ việc chuyển nhượng này là 273,8 tỷ đồng.
Đến ngày 30/10/2017, HPX tiếp tục chuyển nhượng cho CTCP Đầu tư Xây dựng và Thương mại Thành Nhân 8% tổng vốn điều lệ Hải Phong. Tổng giá trị hợp đồng là 37,2 tỷ đồng, lãi từ chuyển nhượng là 30,8 tỷ đồng.
Ngày 26/3/2018, HPX tiếp tục chuyển nhượng 32,99% vốn điều lệ tại Hải Phong, với tổng giá trị là 263,26 tỷ đồng, lãi từ chuyển nhượng là 236,1 tỷ đồng.
Đáng chú ý, chỉ ít tháng trước, Hải Phát Land và Thành Nhân vẫn là công ty con do Hải Phát Invest nắm quyền chi phối.
Theo một chuyên gia chứng khoán, một trong những điều kiện tiên quyết của doanh nghiệp muốn lên sàn là ROE năm trước niêm yết phải trên 5%, khiến nhiều doanh nghiệp phải tìm mọi cách để làm đẹp sổ sách kế toán và nâng lợi nhuận năm cận kề niêm yết.
Nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng trước khi “xuống tiền” những cổ phiếu chào sàn này, bởi những kết quả đột biến thường được giải trình bằng hoạt động kinh doanh được cải thiện, doanh thu tăng. Tuy nhiên, con số lãi ròng thực sự là như thế nào thì chỉ có những người quản lý doanh nghiệp mới biết được.
Thùy Linh
